meme狂潮背後：散戶崛起與創新瓶頸

2024 年 10 月 16 日

編者按：散戶希望奪回權力，複雜的代幣經濟學設計被拋棄，交易所為了衝高用戶註冊率不斷上架低品質代幣，導致上市品質下降，創新減少，上述的原因解釋了為什麼目前是meme 幣主導市場。市場目前對 meme 幣很狂熱，想要改變這個趨勢，需要一個真正創新的加密敘事來替代。儘管 AI 有潛力，但它與加密的結合仍顯得模糊。未來 DeFi 或許會有一些突破，但仍需時間驗證。

以下為原文（為便於閱讀理解，原內容有所刪減與整編）：

最近我常被問到一個問題：meme 幣會繼續主導市場嗎？針對這個主題，我整理了一些想法，並回顧了相關的歷史背景。

首先，我認為推動meme 幣主導地位的主要因素有以下幾點：

1. 儘管市場對新代幣需求旺盛，但產業內缺乏新的創新。（加密貨幣是否已經在不引入中心化元素的前提下達到了發展的極限？）

2. 有意取消代幣的實際用途，從而使其估值不受限制。

3. 散戶希望重新掌控權力。

4.meme 幣在交易所上市時，用戶註冊轉換率極高，刺激交易所大量上線低品質代幣。

再回顧創新歷程，我們可以看到加密領域的技術精進路徑：

2016 年：基礎智能合約功能；例如DAO 和Etherdelta。

2017 年：加密無所不在；例如為牙醫、計程車等推出的各種代幣。

2021 年：金融與 NFT 結合；例如借貸、自動做市商（AMM）、DeFi 和收藏品。

2023 年：基礎建設；例如L1、更便宜/更快的交易。

2024 年：Meme

這些表面上看起來可能毫無關聯，但實際上卻有著非常清晰的縮小範圍的進程。最初，這項技術像個「狂野西部」，大家會覺得它的可能性是無限的。然而，隨著每一輪週期，技術的應用範圍越來越聚焦，直到 2021 年，市場感到在完全去中心化的網路中能做的事情已達到極限。

自此之後，創新的 dApp 數量明顯減少，市場開始集中於改善基礎設施。雖然基礎設施改進可以持續多個週期，但散戶的關注點是短期的，當市場無法再提供其他創新時，meme 便成為了主流，但需要注意的是 meme 一直有著巨大關注。例如 Doge 在 2021 年市值曾達到 800 億美元，差別在於，現在 meme 已成為最受關注的趨勢焦點。

meme 幣主導市場的第二個因素即理論上的估值，長期以來，業內一直流傳著這樣的笑話，最有價值的項目永遠不要推出真正的產品，因為一旦推出，市場就能立即量化其估值。 2024 年的DeFi 就是一個很好的例子：在一個有效的市場中，投資者只需不到五分鐘就能查看項目的基本面，給予20 倍市盈率的估值，並得出結論，該項目不應值更高的價錢。這正是當前週期中 DeFi 無法再迎來牛市的最大原因。

在2021 年，我們看到一些項目透過複雜的代幣經濟設計，使得很少有人能看清其真正的收益或項目是否可持續。這在當時造就了一些最精巧的龐氏騙局，但最終由於這些項目崩盤，市場對不透明代幣經濟的興趣也隨之消失。

因此，對於 meme 幣來說，解決方案就很簡單了，就是直接把實用性拋到一邊，專案變得無法量化。有趣的是，本輪週期中那些試圖為 meme 幣增加實用性的項目，反而因為這麼做而損害了自己的估值。

meme 幣主導本輪週期的最直接原因，當然是散戶希望把權力從創投機構和大型機構手中奪回來，轉移到普通投資者手中。但現實是，這不過是利潤分配的微小變化，不幸的是，散戶仍然沒有拿到主要的收益。

相反，收益從風投機構轉向了圈內的鯊魚（一些精幹的小團隊），他們非常懂得如何壟斷代幣供應，將其包裝成「有機」的市場行為，然後不斷重複這套路。這種現像在市場上屢見不鮮，甚至已經不需要具體點名某個項目了。

讓這種策略如此有效的關鍵因素在於，市場錯誤地將市值當作合法性的信號，這激勵了那些透過壟斷代幣供應來人為抬高估值的行為。當然，市場對此也持續進行博弈，例如像 Pump Fun 這樣的解決方案被創造出來，以限制這種不透明的供應壟斷行為。然而，這又導致了更複雜的「狙擊」和累積技術的誕生，這場戰爭仍在繼續。但最終，meme 幣的絕大多數利潤還是落入了這些有組織的團體手中，而透過偶爾的「有機中獎」來吸引普通散戶繼續參與這場遊戲。

最後我們來談談交易所的上幣機制，大家很少討論這一點，但實際上交易所大大推動了當前的meme 幣狂熱，這與它們的激勵機制密切相關。特別是交易所的上幣團隊希望選擇那些能夠最大程度推動用戶註冊的代幣。也就是說，某個代幣的上市能讓多少用戶註冊並首次充值到該交易所，新生態系統中的廣泛分髮型代幣在這方面表現得特別出色。例如，根據 Bybit 執行長在訪談中提到，TON 上的點擊類遊戲每次上市時帶來的新用戶數量竟然達到了數百萬（這個數字讓人非常震驚）。