原文標題：《Some thoughts about the current market, stablecoins, venture capital, and angel investing》
原文作者：Route 2 Fi
編按：
在本期文章中，我們跟著一位資深的加密貨幣市場參與者和KOL 的視角，深入了解了他對當前市場趨勢的分析、個人投資哲學的反思以及對天使投資領域的深刻見解。透過他的筆觸，我們不僅獲得了對加密貨幣市場動態的洞察，還領略了一位投資者如何在快速變化的金融環境中不斷學習、適應並把握機會。此外，文章還提供了對創投結構的基礎知識，為讀者提供了一個全面的視角來理解這個多維且充滿活力的行業。
導讀
很久沒打開文件了，面對空白頁總不知從何下筆。然而，我確實懷念那種自由揮灑文字的感覺。可惜，近來這樣的機會不多。所以，我給自己設限一小時，在這六十分鐘裡，任思緒流轉，筆下生花，最終將所思所想化作文字。沒有網路的紛擾，沒有外界的干擾，只有一張白紙和流逝的時間（其實，你現在看到的標題，是我最後一刻才決定的。起初，連我自己都不確定會寫些什麼） 。
目前市場
近期的加密貨幣市場頗為蕭條，山寨幣過去三個月裡不斷下跌，而比特幣也一直停滯不前。我預計，這種低迷狀態將延續整個夏季，直到 8 月，隨著以太坊 ETF 的推出、總統選舉的籌備工作以及潛在的降息政策，市場才可能迎來復甦。不過，這僅是我的個人看法，僅供參考。
近期，我的活動相對有限。除了持有 ETH，透過 Pendle 和 Gearbox 參與一些收益 Farming，以及簽訂了眾多天使投資協議外，坦白說，我並沒有涉足太多其他事務。交易變得異常艱難，市場上幾乎所有的空投項目都遭遇了拋售，只有極少數例外，例如 ENA 自 TGE 以來上漲了約 50%。我們正處於一個全新的市場環境。我在之前的幾篇簡報中已經討論過低流通量、高 FDV 的代幣問題。
與 2021 年和 2022 年相比，過去一年推出的代幣在 TGE 之後幾乎沒有出現價格波動，這種現像已經不復存在。正如 Cobie 在他最新的 Substack 文章中所述，這些代幣的價格波動實際上發生在私人階段。因此，除非你是專案創辦人、創投家、天使投資人、有內部連結的交易者或 KOL，否則你會發現這一輪牛市異常艱難。當然，也有一些例外情況，例如 2023 年 10 月至 2024 年 3 月整體是一個不錯的時期，如果你早期參與了一些新興的 meme 幣，也同樣能獲得收益。但除此之外，大多數人可能都會認同，這是他們經歷過的最艱難的牛市之一。
有趣的是，即使是資深的 OG 似乎也未能充分利用他們的優勢。以 Hsaka 為例，即便他是市場中的關鍵角色，但我們似乎只在市場容易操作時才目睹他的身影。 Ansem 的情況也類似，看起來似乎有些迷失方向。然而，我們真的該怪他嗎？歸根究底，我們自己要對自己買什麼、何時賣出、進行何種交易負責。雖然，KOL 會製造 FOMO 現象，但最終，決定如何管理資金的人仍然還是我們自己。
在2023 年和2024 年初，我大部分時間都沉浸在各種交易介面中，無論是PvP 終端機、Tweetdeck/X Pro，還是Telegram 的alpha 聊天群。然而最近，我對市場採取了更從容的態度。這主要是因為除了短線交易之外，其他交易方向似乎都難以為繼（幾週前關於 ETH ETF 的傳聞算是例外）。這種情況讓我回想起 2022 年 5 月 Terra 崩盤之後，當時市場一片沉寂，我們不得不回歸現實生活。儘管我看到了與那時的一些相似之處，但我仍然認為 DeFi 正在迎來新的復興。
當我期待傳統 DeFi 的回歸時，Farming 積分和空投狩獵似乎已經演變成了 DeFi 的新形態。例如，Ethena 計畫允許你提前三個月鎖定 USDe，然後在隨後的空投中獲得收益。當時很少有人預見到 Ethena 會迅速變得如此受歡迎。我希望自己當時能更好地把握這樣的機會，而目前有一個名為 Usual 的新穩定幣協議，為我帶來了相似的期待。他們目前正在進行私人階段的運作，同樣提供了很高的 APR。重點是，他們是否能夠像 Ethena 一樣，精準地掌握市場時機（他們的空投計畫定於 10 月進行）。
穩定幣
我依然堅信這是加密貨幣領域最關鍵也最實用的應用場景。它提供了一種可能性，就是將資金儲存於個人錢包，完全不會受到網路的限制，並且能在瞬息之間將資金發送至世界任何角落。目前，市場上已經出現了一些帶有收益的穩定幣，例如 Ethena、Open Eden、Usual 等。儘管這些穩定幣的收益穩定性和可靠性仍有待商榷，但我們顯然已經超越了 Terra 的 UST 時期。以 Open Eden 為例，這是一個由國債支撐的穩定幣協議，能帶來約 5% 的年化淨收益。回想起上一輪牛市高峰時，Terra UST 的市值曾達到 200 億美元，而 Ethena 目前的市值僅為 30 億美元。我非常期待看到這些穩定幣能發展到何種規模，或者是否有其他協議可以挑戰它們的地位。
我有一個夢想，那就是在這輪牛市結束後（也許在下一輪熊市的低谷期），我們能夠擁有一種既像USDT/ USDC 那樣安全，又能提供至少5% 可持續收益的穩定幣。這個市場無疑具有巨大的潛力，想想華爾街和那些投資人持有的債券就知道了。首要的一步是確保這種穩定幣的絕對安全性，希望我們能得到像 Larry Fink 和 Blackrock 這樣的金融巨頭的支持。
在這輪牛市中，我對 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Hivemapper 以及體育博彩和預測市場協議充滿期待。我懷念上一輪牛市中那些高收益的挖礦項目，例如在 Fantom 鏈上的 TOMB，它充滿了投機性和高風險。儘管目前市場上仍有一些類似的投機項目，但它們的 TVL 並不高，且受歡迎程度有限。
總體而言，我更傾向於支持那些具有創新性的產品，因為我對Pendle 和EigenLayer 的眾多分叉版本的必要性持懷疑態度。同時，我也在認真考慮啟動自己的項目，儘管這只是一個初步的想法。如果你是開發者，並且對此感興趣，請隨時與我聯繫。
由於市場最近的低迷，我得以抽出更多時間沉浸在閱讀中。讓我來分享一些我最近正在閱讀的書籍。
我閱讀的書籍主要涵蓋了哲學、經濟學和生活技巧等領域。此外，由於過去一年半裡我逐漸涉足了創投，因此也打算閱讀這類書籍。
關於風險投資的一些基本
在向投資者進行推廣時，理解幾個與風險基金結構相關的核心術語至關重要。
請查看下方的圖表，接下來我們將在文本中詳細討論這些術語。
創投基金是一筆專門用於投資新創企業的資金，俗稱為“dry powder”，它是主要的投資工具。每個基金作為一個有限合夥企業，依據合夥協議在大約 7 至 10 年的周期內進行管理。
該基金在此期間的單一目標是獲利，主要透過兩種方式實現：
· 基金報酬的績效提成，通常約20%。
· 管理費，通常約 2%。
這就解釋了為什麼你聽過 2/20 模式。
管理公司，也就是創投公司，負責創投基金的日常運作。它不同於創投基金本身，是由公司合夥人建立的業務實體。
管理公司利用收到的管理費來支付公司營運的成本，包括租金、員工薪資等。這些管理費用於支持基金的部署和成長。
創投經理只有在有限合夥人獲得報酬之後，才能獲得績效提成。
GP，即普通合夥人，是管理公司的核心成員，負責主導和監督風險基金的運作。 GP 可能是大型創投公司的資深合夥人，也可能是獨立的個人投資者。
GP 的職責包括籌集和運作風險基金、制定投資決策、評估潛在的投資機會、代表基金招募團隊、協助投資組合公司實現退出，並決定如何有效運用他們所管理的資金。總的來說，GP 的角色可以概括為兩項關鍵任務，一是向有潛力的優質企業投資，二是為基金籌集更多資本。
GP 的報酬來自於基金的績效提成和管理費。例如，如果績效提成比例設定為 20%，那麼基金利潤的 20% 將作為 GP 的報酬。
創投基金的實際資金來源是有限合夥人（LP），他們是基金背後的資金支柱。 LP 通常包括以下類型的機構投資者：
· 大學捐贈基金
· 退休基金
· 主權基金
· 保險公司
· 基金會
· 家族辦公室
· 高淨值個人
創投基金的核心資產是其投資組合公司，這些公司是新創企業，它們透過接受風險基金的投資來換取優先股。雖然具體要求因基金而異，但獲得風險投資的公司通常需要滿足以下條件：
· 他們應在具有廣泛潛力的市場中運作
· 實現了產品與市場的契合
· 擁有深受客戶喜愛的卓越產品
· 展現出強勁的經濟效益，並具備為投資者帶來顯著回報的潛力
這裡是一些最大的加密創投公司名單。
天使投資
天使投資通常指的是創投前較早期的階段進行投資，天使投資者往往獨立操作，開出的支票規模相對較小。這種投資行為主要發生在企業的「前種子」或「種子」輪，也就是在產品或服務尚未成型，或在其發展初期。天使投資雖然風險較大，因為大多數新創公司可能無法持續發展，但它同樣提供了巨大的潛在回報，如果投資的公司能夠成功成長。
我對天使投資領域充滿熱情，原因在於這裡不論出身，一個人可以透過投入時間、努力和持續的行動，在1 至3 年內成為該領域內影響別人的人。這個領域新穎且充滿活力，即便沒有頂尖學府的背景，你也能透過不斷嘗試、犯錯和保持好奇心，成為專家。
那我是如何開始天使投資的呢？
要探討這個問題，讓我們回到故事的起點。在涉足加密貨幣之前，我曾是股市的一員，專注於股票交易及生活品質提升。 2019 年 1 月，我創建了 Twitter 帳號，主要分享這些內容。在 Twitter 之前，我還經營一個博客，討論投資話題，並撰寫過一些新聞稿（這些稿件現在已經刪除）。 2021 年，我辭去了朝九晚五的工作，幾個月後全職投入加密貨幣領域。起初，我只是在 Binance 上隨機投資 NFTs、DeFi 專案和一些小眾幣種。但隨著我持續分享自己的見解，我開始收到參與交易的機會。起初，我因缺乏經驗而婉拒了這些機會，但很快我意識到，許多比我更缺乏經驗的人已經參與其中。
這段經歷讓我認識到，儘管我起初對加密貨幣知之甚少，但透過學習和實踐，我能夠逐漸積累經驗，並在這一領域找到自己的位置。
眾所周知，我是一位 KOL，儘管我不太喜歡這個稱呼。在 Twitter 上擁有 30 萬粉絲和 Substack 上擁有 3 萬訂閱者，因此許多項目的創始人會聯繫我，問我是否願意投資他們的項目，通常沒有任何附加條件。不過，有一個不成文的規則，就是你應該為該專案發布一些內容，這完全有道理。項目獲得曝光 → 人們開始關注 → 更多人購買 → 價格上漲。
因此，我認為這一輪中 KOL 輪次較多，因為許多創辦人覺得 VC 貢獻不大。是的，他們確實有網路資源，但通常沒有龐大的受眾。而 KOL 則擁有龐大的受眾，通常也有堅實的網路資源。因此，許多 VC 也轉型成了半 KOL，以便分更多的利益。老實說，我並不怪他們。
基本上，我是順著自己的好奇心，涉足了 Crypto 和 Web3 領域的多個領域。我不會稱自己為任何領域的專家，而是一個全方位的人，對許多主題都有所了解。如果我自己沒有答案，我會利用我在該領域的網路資源來找到答案。許多機會都是在別人看到我寫的或發的內容後，主動聯絡我才有的。不過，我確實認為在某些方面我有一定的優勢。在 DeFi 領域，我個人對交易 DEX、穩定幣協議和收益敘事，如 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Mellow、Symbiotic 等類型項目最感興趣。我也對交易非常著迷，無論是在 CEX 還是 DEX。我的夢想是有一天能有一個能與 Binance/Bybit 競爭的對手，因此我也喜歡與那些有此目標的團隊合作。我在行銷方面也有優勢，我知道作為 KOL 哪些方法有效，哪些無效。
應該如何取得交易流？
在 Crypto 領域，擁有專業的細分市場知識或建立強大的個人品牌至關重要。理想情況是能夠兩者兼具，這樣帶來的效果最好。
那些擁有顯著個人品牌或龐大受眾基礎的天使投資者之所以能夠表現出色，是因為企業看重他們的支持，這不僅提升了信譽，也有助於產品的推廣和分發。當信譽良好的個人與企業站在一起時，這種聯合本身就傳遞了積極的信號，有助於傳播企業的產品或服務。
此外，當創辦人在推廣資料中提及他們的投資人名單時，若看到你的名字，這本身就是一個強而有力的信任指標。例如，如果你看到 Cobie 也在推薦這個項目，那麼許多人可能會不假思索地選擇投資，即使沒有進行深入的盡職調查。畢竟，如果一個專案能吸引到 Cobie 這樣的知名人士，它對你來說也應該是個不錯的選擇。
在決定進行一項交易時，主要關注的要素
當我考慮是否在進行一項交易時，時機無疑是個關鍵因素。我需要仔細評估交易條件，包括我們目前的市場狀況，以及對未來 3 個月、6 個月、12 個月甚至 2-3 年的市場預期。考慮到歸屬時間表可能較長，這一點尤其重要。
我也會深入考慮團隊是否正在開發具有創新性和市場契合度的產品，以及這些產品是否具有永續性。我將探討它們將如何與市場敘事結合，以及哪些創投公司可能參與其中。接下來，我會與我信任的網路中的人進行交流，了解他們的看法，包括為什麼某些創投朋友沒有參與，或者他們為何沒有更大規模地投資。
我也會考慮競爭對手的狀況，評估目前的 TVL 以及未來的潛力。此外，我需要問自己，在激勵計畫結束後，這個協議是否能夠獨立維持，還是會被市場拋棄。這些問題都是決策過程中不可或缺的一部分。
我已經概述了創投公司的職能以及對天使投資的基礎理解。這裡是Ben Roy 對天使投資更深入的見解：
作為對這個主題的總結，我想分享一段我特別喜歡的話，出自@DCbuild3r 最近關於天使投資的文章：
「社會資本的累積效應與你金融資本的成長同樣強大，甚至可能更有影響力。朋友組成的網絡至關重要，他們不僅擁有廣泛的人脈、資本和新見解，還有智慧和能力去引發變革。
這就是今天的全部。
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